嘉理证券APP下载 业绩太猛了, 吊打所有科技股!
尤其是半导体和商业航天，前有长鑫存储更新招股书，后有SpaceX计划于6月12日上市的消息释放，资金加速被它们虹吸。
我们重点关注半导体。
周末，长鑫存储更新了科创板IPO招股书，数据实在太猛了——
今年Q1，营收508亿元，同比+719.13%；
净利润330.12亿元，这个数字放到A股上将吊打所有的科技股，包括宁德时代（207亿元）、中际旭创（57亿元）。
即使是昔日股王贵州茅台（272亿元）见了面，也要甘拜下风。
不得不说，存储赛道还是太能挣钱了。
另外，根据2026年上半年指引，公司中报预计营收1100–1200亿元，同比+612%–677%；预计上半年净利润660亿元~750亿元。
这种增长态势，维持到今年底，问题不大。
如果对标江波龙（Q1净利润38.6亿）、德明利（Q1净利润33.5亿），市值分别为2500亿、1600亿。
则长鑫存储的市值，将在1.6万亿到2.5万亿元之间。
妥妥的进入A股市值前十宝座，并有望取代宁德时代成为科技股之王。
不要忘了，长鑫存储之后，很快长江存储也将上市。
它的业绩、市值，跟长鑫存储在伯仲之间，差不了太多。
短短时间内，两家两万亿市值的巨头上市，肯定将抽走大量A股资金去打新，导致消费赛道等个股出现失血症状。
这种情况下，资金也肯定会加速抱团涌向芯片、AI赛道，尤其是跟存储相关的细分板块，推动两极分化的行情走向极致。
…………
我们看看长鑫存储在产业链中的地位。
目前长鑫存储、长江存储分别在全球DRAM、NAND赛道上占据全球第四的位置。
不过由于DRAM在AI数据中心应用更多、涨价更猛，长鑫存储的最新业绩应该是强于长江存储的。
从今年一季度业绩来看，三星约2150亿元，SK海力士约1850亿元，美光约939亿元，长鑫存储330亿元。
长鑫仅为韩美三巨头的15%、18%、35%，差距还是很大。
但是，如果我们看营收增速对比，那就是另一幅景象了——
今年Q1的营收相比去年同期，三星电子仅仅增长了69%，SK海力士增长了198%，美光科技增长了190%。
而长鑫存储，增长了惊人的719.13%，这意味着其扩产速度远远快于韩美三巨头。
为什么增速这么猛？
关键来自三点：成本、技术、市场机会。
第一，成本优势。
长鑫的成本要比韩美三巨头低15-20%左右，竞争力非常强。
这里面的成本优势，包括三块：电力、土地、设备国产化。
首先是扎根安徽合肥，合肥的工业电价要比韩国低30%以上。
要知道，芯片制造是耗电大户，每片12寸晶圆的电力成本，占总成本的比例高达12%–15%。
另外是土地和基建成本，合肥的工业土地成本只有韩国首尔的四分之一，加上政府配套 “七通一平”，建厂周期能够缩短40%。
最后是设备国产化，如今刻蚀、沉积、清洗设备的国产化率，已经从2023年的18%提升至35%左右，单台设备采购成本能降低25%–30%。
这三样，每一样都能带来25%-75%的节省。
当然，长鑫也有劣势，就是规模还不够大，规模效应处于劣势。
但整体来看，业内认为长鑫存储还是比三巨头的成本能够低15%-20%，这是其蚕食对手份额的关键。
当行业进入涨价周期，这种成本优势会直接放大为 “利润核弹”。
这是Q1长鑫存储的净利润率能够高达65%，甚至高于美光科技的50.73%的关键。
第二，技术突破。
2023年，长鑫的DDR5良率仅40%，外界普遍质疑其属于 “低端产能”。
但到了2025年底，其DDR5良率已突破90%，实现稳定量产，追上了三巨头；
LPDDR5的良率也达到88%了，开始大规模进入华为、小米、OPPO等国产手机的供应链。
在市场最关注的HBM芯片上，长鑫在去年四季度已经将12层HBM3样品交付华为昇腾、寒武纪、壁仞等国产AI客户，进行小批量试产。
今年上半年，预计已在进行8层HBM3的小规模量产，月产1万片晶圆（约40万颗HBM）左右；
到下半年的Q4，12层HBM3也将全面量产，月产能约5万片晶圆（占总产能的20%）。
也就是说，这几年长鑫的技术迭代是很快的。
中端的DDR5已经追平三巨头，高端的LPDDR5已经大规模量产，最尖端的HBM芯片也要在今年开始推进量产了。
第三点，市场机会。
既然技术已经不再是瓶颈，成本也有优势，那当然要抓住这轮涨价周期，尽可能的扩大产能、抢占市场了。
业内预计，长鑫存储到今年底，合肥+北京三厂实现满产的话，晶圆产能可以提升到30万片/月；
到2027年，还可以进一步提升到40万片/月。
我们对比一下老三美光科技的数据，2026年底的晶圆产能目标是36万片/月，2027年的目标是40万片/月。
也就是说，到明年底，长鑫的产能规模就基本上追平美光了。
预计到2028年，就可以超越美光，跃升为全球第三的存储芯片龙头。
而这一次长鑫的IPO，计划募资295亿元，将全部投入到扩产+技术研发中去。
其中，75亿用于扩产，130亿用于DRAM技术升级，90亿用于HBM等前瞻技术研发。
…………
长鑫的利润爆发，将直接带动整条国产存储产业链。
受益标的包括：
兆易创新：持股长鑫1.8%，董事长朱一明兼任长鑫董事长，战略协作关系最强。
合肥城建：通过合肥产投基金间接持股长鑫，短线游资炒作标的。
汇成股份：通过控股鑫丰科技，成为长鑫存储核心封测供应商，鑫丰科技 99%营收来自长鑫，是其DDR5/LPDDR5量产的关键伙伴。
江丰电子：长鑫存储第一大靶材供应商，铝、铜靶材采购份额超80%，直接受益于长鑫产能扩张。
恒坤新材：长鑫存储光刻胶主力供应商，营收占比超60%，部分产品为独家供应，是其DRAM制程中关键材料的核心支撑。
雅克科技：长鑫存储前驱体材料核心供应商，市占率超60%，同时适配其HBM3制程，是长鑫高端化进程的关键材料伙伴。
盛美上海：国产湿法清洗设备龙头，在长鑫存储的产线中市占率约23%，受益于长鑫扩产带来的设备采购需求。
先导基电：旗下凯世通离子注入机已进入长鑫存储供应链，是其产线设备国产化的重要一环。
中微公司：长鑫存储核心刻蚀设备供应商，16nm DRAM产线市占率约25%-30%。
北方华创：长鑫存储核心薄膜沉积、清洗设备供应商，市占率约20%-25%。
柏诚股份：长鑫存储洁净室与工艺配套服务核心供应商，为其合肥、北京产线提供超净室建设。
深科技：长鑫存储封测与存储模组核心合作方，同时是A股存储板块情绪龙头。
江波龙、德明利、佰维存储：长鑫存储模组客户，采购DDR5颗粒用于消费级、企业级SSD模组。
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