满盈网配资 日元快要跌成废纸了！为什么日本越努力救市，经济却反而越糟糕？
为什么日本政府忙前忙后一个多月，砸进去11.7万亿日元，最后反而把汇率救回了逼近40年的最低点？
这段时间的日本不可谓不努力，加息加到31年来最高，疯狂砸钱，财务大臣隔几天就出来警告一次，能用的招基本都用了。
可市场的反应相当不给面子：美元兑日元还是一路冲到161附近，眼看就要刷新近40年来的最低纪录。
你说日本没救吧，它一次救市就花了700多亿美元，你说它救了吧，汇率涨了没多久，又原路跌了回来。
这就很尴尬了，为什么干预也做了，钱也砸了，两条路都走不通呢？
这可能只说明一个问题，市场担心的，可能早就不是汇率本身了。
利差是铁板，加息是鸡蛋
日本这次加息，与其说是真想收紧货币，不如说是被通胀逼着做个样子给市场看。
6月16号，日本央行把政策利率从0.75%提到了1%。
市场早就猜到了，等消息正式出来那天，美元兑日元连个像样的波动都没有。
为什么？因为美日之间的利息差还是大得离谱。
美联储的政策利率现在是多少？3.50%到3.75%之间。两边名义上的利息差还有将近275个基点。
再看长期国债：日本10年期收益率大概2.64%，美国10年期是4.45%，差了180个基点。
就是说，你从日本借出日元，换成美元去买美国国债，啥额外风险都不用承担，光吃这个息差就能稳稳赚到2到3个百分点的收益。
日本央行一次加25个基点，跟这个利差鸿沟比起来，几乎可以忽略不计。
况且美联储那边非但没有松口，反而还往鹰派方向走，市场现在对美元加息的押注越来越重，美元指数已经冲到了101以上，是13个月来的高点。
只要这个利差格局不变，全球做套息交易的那些资金就会持续卖出日元、买入美元。
你知道这类套息交易的敞口规模有多大吗？广义上估算超过4万亿美元。
日本那11.7万亿日元相当于734亿美元的干预资金，扔进这个大海里，根本掀不起什么浪花。
更要命的是，日本央行自己在一边加息一边放水。
6月的会确实是加息了，但缩表的节奏反而往后推了，每个季度只减少2000亿日元的购债量，要到2027年4月才彻底停。
市场一眼就看穿了：你这短期装装鹰派，长期还是在放水。说白了，日本央行根本不敢把利率拉到能填平美日利差的水平。
为什么不敢？因为日本欠的债实在是太多了，日本政府的债务占到GDP的260%左右，发达国家里排第一。
利率要是拉到3%以上，光国债利息就能把财政压垮。
11.7万亿砸下去，为啥一个月就打回原形？
从4月底到5月底，财务省前前后后砸了11.73万亿日元，折合美元大概734亿，硬是把汇率从160.70拉回到了155到156的区间。
结果呢？两周之后又回到了159，现在更是到了161.8，上万亿的真金白银，换来的就是一个短暂的喘息。
为什么会这样？你为了救日元去抛售美国国债，拿回美元来干预汇率，结果反而把美债收益率推高了，利差越救越大。
5月份日本单月抛了756亿美元的海外证券，外汇储备单月暴跌771亿美元，创下历史最大跌幅。
美国财长贝森特今年早些时候就提醒过日本，大规模抛售美债会推高美国国债收益率、加剧金融市场波动。
可日本财务省也没别的办法，除了卖美债，短时间内凑不出这么多现金。
但是现在日本的外汇储备已经从最高的1.4万亿美元掉到了1.09万亿。
这一轮干预就烧掉了外储的5%以上，照这个速度，再来两轮就到警戒线了，后面根本撑不起更大规模的操作。
问题不在汇率，在基本面
说到底，日本现在面对的困境，根源不在汇率本身。
日元为什么该弱？因为日本经济的基本面撑不起一个强势货币。
贸易逆差、人口老龄化、政府债务高企、企业竞争力下滑，这些结构性问题不解决，货币政策再怎么折腾都是表面功夫。
2024年8月曾经发生过一次套息交易大规模平仓，日元几天内从156急升到141，日经指数一天暴跌12%。
当时很多人以为日元要反转了，结果呢？一年多过去了，日元不但没涨回去，反而创下了更低的纪录。
花旗最近用2017年到2025年的数据做了一个测算，他们认为美元兑日元的“公允价值”大概在161附近。
也就是说现在的汇率水平并没有被市场严重扭曲，恰恰反映了日本经济目前的真实状况，既没有明显高估，也没有明显低估。
这对日本来说才是最扎心的事实：不是市场在故意做空日元，而是日元本身就值这个价。
当然，日本政府不会就这么看着日元一直跌。
汇率要是真冲到165，财务省大概率还会出手，问题是，下一次干预即便能把日元从165拉回158，又能说明什么呢？
只要美日利差还在，日本的债务压力还在，资金照样会等到风头过去，再回来卖日元。
这也是日本现在最难堪的地方，不管选哪一条路，都要付出很高的代价。
于是你就会看到，日本央行每次都说要坚定，落到行动上却总留着余地，每次都说不能容忍过度波动，可真正干预完，市场很快又把汇率推了回去。
市场其实也不复杂，它就是在反复问日本一个问题：你到底愿意为了日元，付出多大的代价？
目前来看，日本给出的答案还不够有说服力，市场可能会给他们几天面子，但会不会一直给，那就是另一回事了。
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